高毅资产自成立以来便持续举办与合作伙伴、投资者的交流活动，我们希望，能与投资人朋友们共同成长，一起用时间成就价值。近年来，我们已经举办了上千场投资者交流活动。我们希望把这份陪伴，积累下来，传递出去。于是，我们正式推出了高毅资产·毅路同行系列活动。

首期活动，我们邀请了高毅资产合伙人、资深基金经理吴任昊，和投资者朋友们分享《全球变局中的投资思考》。

照片：吴任昊现场分享

身处百年未有之大变局中，我们将继续携手，毅路同行。

以下为首期活动的部分精彩内容。

近年来，市场发生了巨大的变化，而财富管理作为每个人的终生事业，我们有必要从一生甚至更长的时间维度去看投资回报是怎么变化的。吴任昊用一道数学题展现了全球股市的长视角演变：122年前，分别用1美元，买一个年化收益率6.7%和年化收益率4.5%的产品，到今天差距有多大？

前者变成2729美元，后者只有214美元。

前者就是美国股市自1900年以来的演变，而后者则是日本股市的演变。

照片：吴任昊现场分享

吴任昊表示，自1900年以来，全球发达市场和新兴市场的市值变化，其实也是一部大国兴衰史。上述日本和美国最大的不同，是日本股市先因为战争重创，随后不断发展，在高速增长时期，伴随人均GDP超越美国，其市值一度在1990年达到巅峰并超过美国，但随后又泡沫破灭……这122年来，日本市场是一个轰轰烈烈、跌宕起伏的过程，但拉长时间来看，美国股市的累计收益却大幅跑赢日本。

从长期的原则来讲，他总结，第一，“君子不立危墙之下”，避免发生永不可逆的重大损失。否则即使曾经多么波澜壮阔，也很难重新爬起来。第二，人们习惯线性外推去看待事物的发展，可是市场的发展从来都是非线性的。

评价当下的起点，是把当前的环境放到历史的大背景中去观察。2022年全球资本市场都呈现高波动、低收益、多反转的特征，截至11月初，2022年标普500指数夏普比率为-1.08、沪深300指数夏普比率为-1.7，这按长周期来看也是很极端的水平。这个数值不仅说明市场调整的幅度较大，更说明了市场波动性显著放大。

对此，吴任昊认为，现在已经到了极端水平，市场的本质是非线性的，无论从长周期的角度出发，还是考虑财政、货币、产业政策的调整方向，当下承压的经济增长终将向正常潜在中枢回归，我们都应该更加抱有建设性的眼光去看待市场。回顾资本市场历史上每个年度的跌幅和回撤情况，我们会发现，当所有人一致悲观的时候，估值也会反映极端的情景，而这往往都是市场见底的迹象。

吴任昊总结，用线性外推的方式去看事情，往往是最自然的，但常常不是正确的。无论在哪个国家哪个市场哪个行业，我们一定要避免不假思索地线性外推，回到第一性的原理，去看资本市场周而复始的、非线性演化的规律。

因而，面对当下市场，他强调，多重问题的叠加也匹配出了极端的估值，这对投资来说不是坏事，不该在多重压力同步爆发的低点放弃；也因为内外部仍有较多不确定的扰动，投资布局上不能孤注一掷，避免对单一风险有过多的无意识暴露。

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照片：吴任昊现场问答交流

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