投资界大佬邱国鹭在组建顶级私募“高毅资产”投研团队的过程中，曾约谈了200多位业内知名的投研人员，其中有一位“女生”给他留下了深刻印象。

邱国鹭纵横全球和中国股市近20年，深知在诸多非理性因素裹挟的A股市场里，不是所有优秀的基金经理都能做到长期和短期皆立于不败之地。而这位女生在从债券基金经理转型后，做股票基金经理7年间，不但长期业绩位居同业前三，每一年也都跑在前1/4，从2007到2013年市场风格完全不同的每一个年度里，她基本没有在股债配置和行业配置上面错失过主流机会。这是非常罕见的纪录。

她叫孙庆瑞，在投资界有着“股市常青树”的美名。她是全市场长期业绩最好的女基金经理，不但投资业绩常青不败，人看上去也比实际年龄年轻很多，很贴合“股市常青树”这个美誉。

后来的故事大家都知道了：“股市常青树”孙庆瑞接受了来自顶级私募明星团队的邀请，成为高毅资产明星投资经理“五虎将”之一。孙庆瑞如何成长为市场中知名的“常青树”？她的故事值得一读。

配置高手有强大的宏观逻辑

与许多股市名家相比，孙庆瑞有一个特别的经历：她做过固定收益基金经理。优秀的固定收益基金经理往往宏观感觉很好，因而在大类资产配置和行业配置上能获得方向性的胜利。孙庆瑞在过去做策略研究和固收投资研究的过程中，积累了比较全面扎实的宏观研究基础，为后来管理股票基金需要的资产配置能力打下了坚实根基。这一点体现在她的投资风格上面也非常鲜明。

孙庆瑞做股票基金经理7年，无论长期业绩还是单一年度都跑在同业前列：从2007年至2013年管理中银中国精选基金期间，收益率在小同业（同期全部82只偏股混合型基金中）排名第2，在大同业（同期全部205只混合型基金中）排名第3，超越沪深300指数约101个百分点。难能可贵的是她不但长期领先，而且每一个自然年度都跑在同业前1/4。孙庆瑞还因为优异的长期业绩获得了第十届中国基金业金牛奖“十周年特别奖”，基金行业16年来仅有7位股票基金经理获此殊荣。

要知道大多数基金经理都想通过行业配置来获取超额收益，每年都有大量的人在“赌”当年的热门行业，可惜每次都有人押错。而孙庆瑞每年基本没有在配置上面犯过错误。无论是股和债的大类资产配置，还是热点行业的转换，都比较精准地把握了每一个阶段的主流机会。

“在7个市场风格完全不同的年份中，你是怎样做到，每一年都跑在行业前列？” 邱国鹭也曾好奇地问她。他认为“稳健与灵活并重”是孙庆瑞很突出的优点。

对中银中国基金的业绩归因分析显示，孙庆瑞60%以上的收益来源于出色的资产配置。从公开数据分析孙庆瑞过往持仓，她基本每一年都命中热点，再结合她自己的回顾来看，每一次都有基于宏观判断的清晰连贯的逻辑在里面：

2007年是以大股票为主全面普涨的大牛市，孙庆瑞做债券基金经理的时候，从经济和流动性层面分析，从05年开始就看多股市，所以她在5000点高位接手基金后，迅速重仓大盘股，抢到了一波收益。

2008年遭遇大熊市，孙庆瑞全面减仓，基金净值损失远远小于市场和同业基金。但她还是觉得自己08年其实做得一般，“你的看法虽然对了，但是叠加到交易能力还不是很完美。”

2009年是标准的大反弹行情，孙庆瑞在4万亿之后迅速布局了很多强周期股。而到了09年下半年，她看到在4万亿投资之后周期行业会在供求方面面临极大的问题，而在在经济向好的时候消费总是会跟上来的。“在09年下半年我每天琢磨的一件事就是把所有的周期股都卖光，从吃穿用住行几个角度来挑选行业里最有竞争力的公司。”所以在09年下半年孙庆瑞做了比较彻底的调仓，转向消费类股，全年获得了73.7%的收益。

2010年是结构性行情，如大家所知，周期类行业都表现很差，只有消费和消费相关的行业表现比较好，基金经理们都围绕吃穿用住行来挖掘标的。孙庆瑞由于已经提前布局消费行业，整体组合没有太大变化，全年继续持有消费类股，获利不小。

2011年遭遇市场大调整，大股票跌了1/4，小股票跌了1/3，孙庆瑞判断白酒出现拐点，白酒行业虽然会滞后于当时强周期的反弹，但是会非常受益于经济的增长，所以重配白酒，并且还买了一些食品饮料和医药，又是大幅跑赢市场。

接下来的两年市场风格漂移，2012年小股票震荡，蓝筹股在年末走出一波快牛行情，2013年则是蓝筹股受压，创业板屡创新高的年份。孙庆瑞自上而下地看，判断白酒已经过了高速成长期，而与互联网、移动端相关的公司成为经济里面最有朝气的部分，于是转移仓位到TMT板块。这两个阶段分别获得了11.5%和21.1%的收益。

“我倾向于自上而下做配置并且偏好成长风格。我会在一个行业和公司形势明朗、进入高成长阶段的时候参与进来，分享他们最有激情的那一部分，这往往是能获取超额收益最多的阶段。”

“总结起来我长期短期业绩都还OK的原因，可能主要有两点：一是比较擅长自上而下的资产配置；二是对行业转换的把握比较有感觉，能比较好地抓住行业大的成长阶段。”

至于专业投资者如何才能建立良好的配置能力？孙庆瑞说，“我觉得除了自上而下的有一个很清晰的框架和方法，还取决于是否对市场保持足够的敏感度。”

有时候选择比努力更重要

灵活切换需要覆盖到所有行业，孙庆瑞对研究上如何“用力”也有自己的一套逻辑。“我对宏观、中观、微观都看，但我没有时间把微观跟踪得那么细、那么及时，更多是先从宏观去取舍行业，然后在好行业中选择具有竞争优势的公司。”“买方卖方研究员有大量的研究成果，你不是真的需要每个公司都去跟踪，要学会借力。”

而如果这个行业的周期过了，孙庆瑞就会迅速“放弃”它们，可能很久都不会再花时间去看这个行业的数据，因为在负向循环的过程中，下跌会超过你的预期。比如自从2013年看到人口红利发生拐点以及地产行业相关数据后，她这几年就再也不跟踪地产的数据了。

除非从宏观数据上能看到行业发生了质的变化，才会再去跟踪。但是就过往经验来看，到目前为止一个行业在快速成长期过了之后都需要相当时间调整，顶多是阶段性反弹。“有时候选择比努力更重要。” 邱国鹭如是评价。

孙庆瑞这一分轻灵，像是倚天剑，轻快锋利。如今在私募江湖，宝剑出鞘，且听龙吟。