邓晓峰:市场还有很多机会!当前判断及投资方法一文速览
来源:高毅资产作者:高毅资产首席投资官 邓晓峰
创建时间:Wed Dec 09 00:00:00 CST 2015
【摘要】
邓晓峰:牛市已经过去了,必须降低回报率的预期。但持续双降带来的流动性宽裕仍在,同时股市之外的其他资产回报率降低,使得这个市场又有阶段性和结构性的机会。
问:您对近期市场怎么看?
邓晓峰:流动性的宽裕、各类资产的回报率走低是目前最大的特点。一年期定期存款利率降到历史最低的1.5%的水平,地产公司5年期债券的利率低于4%。随着银行资产池中高收益率资产的不断到期,被迫以低收益资产替换,未来银行理财收益将是一条平稳下降的曲线。钱多,没去处,资产荒。最近的市场再次出现了与去年11月类似的情况,这是资金推动的行情。
市场会如何发展很难判断,人性是多变的。充足的流动性意味着市场上各类资产都有机会。对我们来说,有些事情是可以把握的。在低利率环境中,优质资产——尤其是具有良好现金流、稳定成长、估值合理甚至偏低的公司,以及市场未关注及充分认识的成长型公司,是我们主要的选择方向。
邓晓峰对近期市场的观察:
1、创业板主导的反弹,存量的博弈*反弹过程中成交股数创历史新高、幅度足够大*估值水平的快速提升
2、市场偏好的高度集中,券商版块的崛起表明新增资金的流入,市场可能发生了变化。
问:目前市场对故事的认同已经越来越低了,对成长型还是价值型的选择上还有分歧。您在未来一年的行业配置上是什么策略?
邓晓峰:进行投资组合还是很有必要的。一是稳健型机会,即价值型公司投资,比如金融、地产、电力、消费品等;二是整合型机会,比如行业整合、内部结构调整以及存量中找增量;三是高景气行业,比如养殖、航空、传媒、新能源汽车等。
问:猪肉行情是目前市场上最受关注投资热点之一,您怎么看行业机会?
邓晓峰:猪价3月份上涨以来持续时间已超过半年,养猪行业目前盈利水平处于历史最高水平附近,但母猪存栏量出人意外地到9月份仍处于持续下降的状态。这种情况可能是两个方面的原因:一是前一轮下降周期持续的时间偏长,对养殖户的伤害大,大多数业者还没有恢复过来;二是因为经济的基本面差,以及前期亏损的阴影,大多数养殖户对扩大规模非常谨慎。母猪的存栏是行业的产能,展望明年,行业的供应不可避免是下降的。而今年3月份猪价淡季的反转可以看做是行业供求的平衡点。供应的收缩会拉长行业的高盈利时间,未来一年行业必然处于高景气期。3季度以来玉米等饲料价格的大幅下跌,同样对养殖业形成利好。
问:电影板块最近比较火,您怎么看?
邓晓峰:电影当前的预期已经很高了。电影跟游戏的商业模式比较像,一不小心做出个好产品,需求就出来了,盈利也很好,但这当中存在着高度的不确定性。
问:您从公募到私募不一样的平台,投资风格会改变吗?我们知道高毅是一个吸引了很多大牛级人物、十年以上基金经理的平台,您在公募时候管理着双百亿基金也是非常罕见的受重视,是什么样的因素吸引您到高毅这个私募平台来的呢?
邓晓峰:我的投资方法不会改变,过去的策略是经过了十年验证的,既适合管理大资金,也适合管理中型或小型基金,而且私募投资更为灵活。从我们追求绝对收益的角度,我会更加注重控制风险和波动。
高毅这个平台很像一个“明星基金经理俱乐部”,邱总(注:高毅资产董事长邱国鹭,原南方基金投资总监)是比较偏向价值的,我们团队里面也有不同风格的,比如孙庆瑞(注:高毅资产董事总经理,原中银基金权益投资总监)就比较偏向市场,善于把握大的主题与成长。我觉得我们可以“和而不同”共同去探讨,使自己不至于太多的盲点,强化、或者优化自己擅长的投资部分。然后,听听别人的,这个会有好处。
另外,我们这个平台的研究团队比较强,研究员有十几人,大多数来自一线基金公司,部分研究可以做得比较深入。然后从广度和市场的反馈,我们借助外部的研究资源,尤其在TMT这个方面,我们可以深度交流经验。在研究方面的共享和合作,我觉得这个是非常好的。
邓晓峰投资理念概要:
基于价值投资的可复制、可持续的投资模式
灵活的基本面投资——
1、注重公司的基本面,投资基于对商业模式和盈利的判断;
2、投资回报主要来源是于公司本身的价值创造,而不是与交易对手的博弈;
3、找到一桩好的生意,由合适的人管理,判断一个好的价格,在风险收益比恰当的时候投资
投资方法——
1、覆盖广泛,不特别偏好具体行业,10多年不断增加行业的覆盖,不断提炼及积累对行业的认知。
2、研究公司定期报告,跟踪公司日常经营活动,并不断事后回顾,听其言、观其行,建立管理层个人的评价体系。
3、投资是一个闭环,需要不断回顾与评估,严格遵守卖出纪律:
•行业、公司的基本假设发生了变化
•达到预期目标,风险收益不再合适
•同类资产中有了风险收益比更合适的替换标的
投资策略——
1、行业优选:
渗透率低、增长空间广阔的行业及公司;渗透率高、中低速增长行业中产业结构良好、具备竞争优势的行业龙头。
2、公司优选:
估值合理的优质公司为基础,对市场热度高但估值水平高的热门行业,采用深入研究,跟踪、低配策略,等待合适的时机。
3、多策略组合:
组合构建的多策略;弱相关性及对冲。
4、避弹坑策略:
充分反映了负面预期;行业属性好,基本面开始好转的公司。
邓晓峰:“我们将投资的过程变成一个研究和跟踪的过程,变成了对商业模式和盈利的判断,变成了一个可复制、可持续的操作。”