2017年2月15日，查理·芒格在位于洛杉矶的每日期刊公司（Daily Journal Corporation）总部主持了2017年年会。和往年一样，芒格在年会上对参会的人的提问一一作回答，芒格认为如果他是中国人，他会投资中国，而不是美国，“那里的果实挂的更低，有些公司已经站稳脚跟。”

本期精选芒格在年会上的问答与大家分享。（网络来源：Adam Blum's notes from February 15,2017 Daily Journal (DJCO) annual meeting）

问：如何看待富国银行丑闻?

答：他们犯了错，是判断失误，而不是根本上的错误。他们沉浸在营销交叉销售和激励机制中，有些人就做了不该做的事情。这并不代表富国银行的长期吸引力出了问题。（注：2016年问答时芒格讲述了富国银行的与众不同之处，也是他和巴菲特为什么要投资的原因。）

他们犯了个很容易去犯的错误，虽然我并不认为提出激进的激励机制是个错误。我认为错在事情爆发后，他们没有直接面对和处理。这不仅不会影响富国银行的未来，而且会让他们变得更好，做这样的傻事以后就很可能避免。Henry Singleton是我见过的最聪明的人，他也在Teledyne犯过错，他当时的客户是政府部门，在激励机制作用下，两三家分支机构跟政府打交道是不老实，而Henry也没有发现。所以这样的事情在谁身上都可能发生。资本主义的好处就在于自我修正，犯错的人很快会被清理出局。（注：Henry Singleton ，被巴菲特和芒格推崇的资本运作高手，开创回购和分拆先河，从1963年到1990年，年复合回报达到20.4%。他的案例被收录在伯克希尔哈撒韦年会推荐的Outsiders一书中。）

再说，如果不经过推行，你怎么知道激励机制过于激进呢？他们的错误在于负面新闻曝光后没有即使采取行动。

问：应该怎样选择人生目标？

答：我人生的全部经验告诉我，我只有做自己感兴趣的事情才能成功。如果不喜欢的事情还要做到很好，那对人性的要求过高。你还要选择自己有过人之处的领域，比如身高不高就不要去打篮球。也不要认为这个世界应该按照你认为的特有的方式去运转，否则就太“肮脏”，你不要被“污染”所以不做事。那些极度左翼的学校还是离远点。我的偶像是Maimonides（注：伟大的犹太哲学家）。他所有的作品都是在白天行医十小时之后写就的。也就是他跟真实世界的人工作生活，这些滋养了他的哲学和作品。我们要向他学习，而不是Bernie Sanders。

问：如何看清运通（支付行业）的未来？

答：我给你一个对你很有帮助的答案，我也很困惑。要是有人说能看到支付行业未来十年的变化，那他一定出于某种错觉中。如果你也感到困惑，欢迎加入我们的行列，我也不知道比如IBM的Watson卖得怎么样。只要你坚持做正确的事情而且不断努力，做赢的概率会变大，但这些关于未来的事情确实不可知。

问：如何像你一样博学？

答：像我这样同时跨多个学科的做法对很多人并不适用。对他们来讲正确的方式是专注，找到社会认可的领域，然后做出彩。同时要记住花10-20%的时间关注专业以外的big ideas，否则你就像生活在山洞一样，会因为自己的局限性无法达到目标。

big ideas，是说你要不断提升自己。big ideas那么明显，何必还要在小问题上浪费时间。你面前的问题，只要你肯把视野放宽到其他领域，很可能就能得到解决。我在就医这件事上就从来不按照医生的限定来，我就当着医生的面划掉了PSA（前列腺癌特异标志物）检测这一项，我就不会给医生做愚蠢的事情的机会。如果是早期，那么怎样三个月后我也发现了，如果癌细胞发展的太快，你告诉我干什么。反正我建议在我这个年纪涉及到PSA完全可以突破限制。

Lollapalooza效应，这是我自己发明的词，当我意识到我不懂心理学的时候，我就去买了三本书最全面的心理学教材，后来发现他们还不如我，比如如果三四种趋势同时发挥作用，结果就不是线性的，这么明显的问题，被学者们忽略是因为他们无法跨学科或者部门合作，就无法把问题综合起来考虑，这方面我是孤独的，但是我是对的。

问：如何看待天然气？

答：关于石油和天然气开采我的想法跟绝大多数美国人都不一样。我希望我们都不要进行开采，就这样留给后人，如果阿拉伯石油用完我们多付些钱就好了。保留储量就像保存表层土不会流失一样，你不会把表层土壤出口到其他国家吧。这方面我们真的应该更加提倡延迟享受。各种化学品也是，要减少减慢使用。我觉得我是对的，而99%的美国人这件事的看法上是错的。其他行业都是要靠提高产量才能取得成功，而埃克森美孚却通过减产获得成功，油价上涨的速度会快于减产，所以他们会越做越好。这就是特例，如果我是个仁慈的暴君，我一定不会把天然气这些出口。

我是一个相信延迟享受的人。我周围也都是些这样的人，他们的生活没什么乐趣，但是他们都很富有，他们死的时候也会很富有，这有什么好呢？但确实可行，你的墓碑看起来会很好，也能惹人羡慕。

延迟享受是说对待自己的身体不要做傻事，对待钱也不要做傻事。成功的唯一办法是找到一份不那么容易的事情，坚持工作下去。

问：年龄阅历是否使巴菲特成为更好的投资者？

答：如果你所在的领域可以通过不断学习，磨练技能，那么你当然会越做越好。伯克希尔如果没有巴菲特不断学习，现在规模要小得多。我们当年不止买股票，而是去收购整个业务链，这些格雷厄姆都不会做。现在大家都在谈论我们买了航空股和苹果。2013年的时候我们觉得航空业就是个笑话，但现在你把我们仓位加在一起可能都相当于小型航空公司了。当时投资铁路也是一样，行业低迷了八十年，一直担心卡车运输带来的竞争。我们属于在桶里捕鱼，而且还要等水更平静才下手。这也很有意思呀，我们当时买入埃克森美孚是作为现金的替代物，觉得总应该比现金收益要好，这些做法早期我们都不可能用。我们没有疯，只是在适应这个越来越难做的行业，我们毕竟手里这么多钱，还是有一定优势，就要好好利用，而且形势对我们有利。

问：如何看待特朗普？

答：我现在更圆滑了，要看好的方面。他对税收方面的举措是有建设性意义的，而且他很明智没有去碰社保体系。他也不是什么都错，不能因为他跟我们不一样就怎样。再说，就算有些危险信号，管他呢，反正我们又不会长生不老。

问：指数化投资会带来危机么？

答：指数型产品会不会发展到某一个时点带来系统性风险。当然，如果所有人都去买指数型产品肯定不行。一定要买的话，我只买大型，小型就是自欺欺人。当年摩根大通兜售漂亮五十的概念，鼓动所有人不计后果去买这五十只股票，把市盈率推到六十多倍，最后很多人亏得一无所有。

我无法想象指数基金占到市场75%会是什么样子，但在未来相当长的时间内会继续发展。很多从业人员对于跑不赢指数这件事回避，就像我不希望讨论死亡。但95%的基金经理都跑不赢指数。现在管理费也大幅下滑，让这一代基金经理面临很困难的处境。让我拿一大笔钱（只能投大票），还要跑赢指数，我也会恨，而且我觉得我做不到。我们在伯克希尔哈撒韦每年也就最多两个成功的投资，50年不过积攒下100个。总之对年轻基金经理真的是很头疼的问题，可生活本来不就该如此么？再加上算法的加入战局，收益率会不断降低，这是整个行业面临的问题，下一代的进步让你的生活更加艰难。

问：请推荐一本书。

答：最近的一本是Edward Thorp的A Man for All Markets，他的交易很成功，在拉斯维加斯赌城赢了4000万，华尔街赚了40个亿。

问：你有哪些被自己否掉的想法？

答：因为我总是产生想法，所以也总是忙着否定掉愚蠢的想法，这是我的责任。很多人最主要的问题是总是用陈旧的想法取代更新和更好的想法。德国有句话，总是老得太快，聪明的太晚。在婚姻中这可能是件好事，但在大多数领域不是。既然很多人是错的，那么如果养成接受新观点的习惯其实是人生非常大的优势。每个人能够说服的只有自己。我从来不会像美联储那样，到处告诉别人这个世界应该运转，因为我知道一旦我那样做，就意味着我只不过在把想法强加给自己。年轻人明明有很多东西要去学，却被一些政见固化思维，这非常不好。我每次摆脱一个不好的想法，都会自己鼓励一下自己。人们为了能够接受新生事物会付出巨大的代价，甚至生命。

问：你现在还发现什么类似Valeant公司的案例么？

答：我没有发现那么极端的案例。其实去年本来不该说那些批评的话，但你们大老远跑来。Valeant给外界描绘的太美好，他们又太激进，而且是药品。次贷危机中大量房主被银行宣布丧失抵押品赎回权，80%的通告是通过Daily Journal刊登的，我们完全可以提价，但我们没有那么做，资本主义的本质是满足与更少的获取，让自己的所作所为称得上得体。Valeant没有考虑到现实，他们只看中钱和名。去年我们在这个房间说的话被媒体大肆报道，我可不想明年这里多一倍人，或者我自己不在。

问：投资需不需要多元化？你说过你只要三只股票好。

答：我自己的账户主要就是伯克希尔哈撒韦，Costco（注：好市多，美国最大的连锁会员制仓储量贩店），和李录的基金（注：投资于中国）。这三个里面有一个失败的可能性就几乎为零，三个同时失败的可能性没有。

多元化是教给什么都不懂的人，按照定义也只能得到平均收益。在大学里面，教授是拿工资要教给年轻人这些东西的。如果其他人都相信，而你又知道到底是怎么回事，对你是好事。如果你有位有钱的叔叔有一项稳健的业务要交给你经营，你肯定不会去找教授吧。如果已经掌握了一项真理，你还需要其他么？我总说我从先哲那里学到的最多，和他们“交朋友”，又不用考虑交通这些琐事，你们很多人都帮不上我，而亚当斯密帮了我很多。

问：对爱尔兰银行危机怎么看，你们2009年在那里的投资犯过错？

答：不要相信银行给你的数据，太容易造假了，诱惑在那里摆着。如果你真的擅长一件事，你应该让其他人跟着你的思路走。这是个说英语的免税国家，经历了长达六十年的内战，靠免税获得繁荣。比尔盖茨这些人最早去到那里，如果所有国家都以免税来吸引外资，当然行不通，但爱尔兰先一步成功了。

问：对李光耀如何评价，为什么不看好印度？

答：李光耀在当时的各种不利条件下创造了现代的新加坡，我家里有两个人的塑像，李光耀和富兰克林。邓小平当年学习新加坡模式，所以李对现代中国也有贡献。我今天宁愿跟中国人做生意也不愿意跟印度人，印度学习了美国民主最不好的一面，这也是李光耀当年极力避免的，所以今天的印度贫穷，腐败，再加上疯狂的民主。韩国的浦项制铁想从印度的一个省进口铁和煤，对方也答应了，但就是因为有人到街上去抗议，合同就被取消了，这样机会就给了马来西亚，中国和新加坡。从这件事可以看出印度自己用锁链束缚了自己。

问：怎样找到优秀的合伙人？

答：自己先成为优秀的合伙人？

问：是不是投资工具很重要？比如伯克希尔哈撒韦。

答：已经知道答案了。比起投资合伙制，投资普通股票肯定是疯了。双重征税不合逻辑，我不会考虑，总之要回避。

问：如何看待中国？

答：我喜欢中国有一些公司已经做强，还能够以低价销售，员工也都很能干。中国政府在做各种努力让中国公司不会成为印度。中国解决15亿人口的贫困是伟大成就。中国的高铁直通城市中心，而且他们不是通过想欧美借钱，而是靠自己攒钱，延迟享受。中国人的问题是他们爱赌，他们相信运气，这就愚蠢了。你应该相信概率，而不是运气。好赌成为了这个国家的缺陷。

问：给刚进入美国的中国投资者提建议？

答：给刚进入美国的中国投资者提建议？如果我是中国人，我会投资中国，而不是美国。那里的果实挂得更低，有些公司已经站稳脚跟。怀里明明有个大馅饼，还盯着天上的那个，是不对的。以目前的价位，他们投资中国比美国更好。